周观点：4月社零增速同比放缓，餐饮消费复苏延续。4月社零同比+0.2%，增速环比-1.5pct其中社零餐饮收入同比+2.2%，增速环比-0.7pct，限额以上餐饮收入同比+0.9%，增速环比-1.1pct，增速较上月有所回落，但仍然延续复苏节奏。4月进入传统消费淡季，叠加去年高基数的影响，餐饮收入同比增速放缓。去年下半年以来，餐饮供应链持续改善，当前行业价格战趋缓，更看重品质提升，具备产品创造新兴事物的能力和渠道建设能力的优质企业将引领行业增长。
喜力部分区域产品率先提价，关注行业旺季量价表现。近日，喜力啤酒向部分区域市场的经销商发布调价告知书，对部分产品价格进行上调。提价主要由于原材料等成本费用增加有望推动公司旺季销售表现，对啤酒行业高端化具备极其重大意义。啤酒即将进入消费旺季，6月将迎来世界杯，持续周期较往年更长，叠加今年厄尔尼诺发生概率较高，高温天气或将催化啤酒消费需求，建议关注啤酒板块复苏机会。此外，啤酒行业原材料大麦、铝锭等价格上行，物流运输费用增加，整体成本压力增大，随价格向下游传导，有望推动产品结构升级，量价修复可期。
原奶价格持续磨底，静待周期拐点。截至5月15日生鲜乳均价3.02元/公斤，同比-1.6%，环比持平，原奶价格持续磨底。截至5月22日，淘汰母牛价格22.83元/公斤，同比+20%，环比+0.8%，牛肉价格66.41元/公斤，同比+5.5%，环比-0.24%，肉牛周期向上趋势明确。3月底，南非1型（SAT1）口蹄疫首次传入我国，传播能力较强，感染后奶牛产量将出现显而易见地下降，或加速原奶周期反转。随着消费者健康意识的慢慢地加强，国内乳制品需求一直增长。2026年原奶供需有望逐步平衡，静待周期拐点。
二级市场表现：各子板块表现一般。上周餐饮板块下跌2.86%，跑输沪深300指数2.56个百分点，餐饮板块在31个申万一级板块中排名第21位。子板块方面，整体表现不佳其中零食表现相对较好，下跌0.81%。个股方面，上周涨幅前五为威龙股份、莲花控股、黑芝麻、ST绝味、仙乐健康，分别为31.75%、13.64%、10.56%、10.05%、5.80%。
行业动态：1-4月中国规模以上企业累计啤酒产量同比增长2.9%，全球乳制品价格指数4月环比下降1.1%。（1）国家统计局数据显示，2026年1-4月，中国规模以上企业累计啤酒产量1195.7万千升，同比增长2.9%。其中，2026年4月，中国规模以上企业啤酒产量293.3万千升，同比下降0.1%。（2）联合国粮农组织发布最新报告数据显示，粮农组织乳制品价格指数4月环比下降1.1%，黄油及奶酪国际报价回落，根本原因是欧盟奶类供应充裕，以及大洋洲季末产量高于预期。
投资建议：在扩内需政策下，消费潜力不断释放，渠道变革引领新需求，关注行业结构性机会，一是困境反转方向：（1）餐饮供应链：CPI回升下，餐饮需求有望边际回暖，龙头公司竞争趋缓，建议关注燕京啤酒、安井食品、千味央厨。（2）乳业：新型口蹄疫或加速原奶周期反转，2026年原奶供需有望逐步平衡，肉奶周期共振。建议关注优然牧业、现代牧业、新乳业、伊利股份、蒙牛乳业。二是新消费方向：悦己化、健康化、质价比趋势下关注零食、茶饮、宠物等赛道，建议关注鸣鸣很忙、万辰集团、盐津铺子；古茗、蜜雪集团；乖宝宠物、中宠股份。
